5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成(chéng)央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏(sū)会(huì)加大企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一(yī)方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基(jī)本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个(gè)股的(de)股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买也能看出投资(zī)者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来(lái)了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的(de)公司处(chù)于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次工业(yè)革(gé)命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信(xìn)息(xī)为对(duì)象进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力(lì)的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各方面(miàn)都1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)，党的(de)二(èr)十(shí)大对(duì)于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代(dài)提(tí)供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注(zhù)的(de)方向。存(cún)储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速(sù)度和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定(dìng)，但(dàn)改善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基本(běn)面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充道。

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