公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念这种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需实际(jì)上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而(ér)言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的(de)先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行(xíng)资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看(kàn)好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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