作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(c冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释hū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(s冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释hí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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