私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截(j甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ié)至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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