5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金(jīn)、富国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年(nián)内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一(yī)，年(nián)内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在(zài)国产替代(dài)过(guò)程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二是下游需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处(chù)于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价其实是(shì)过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的(de)公司处于历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会(huì)有形成很好的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶(jiē)段的人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都(dōu)产(chǎn)生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配(pèi)置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多(guó)对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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