核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(k一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战uài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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