近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕(yù)，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加(jiā)，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白(bái)银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动(dòng)性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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