调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降(jiàn恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱g)，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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