2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(lǜ)分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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