4月美国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映制(zhì)造(zào)业边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服务业(yè)需(xū)求(qiú)可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及(jí)小时工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳(láo)工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定性冲(chōng)击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回(huí)升(shēng)后，与(yǔ)其他工(gōng)资(zī)指标的差距(jù)收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一(yī)的职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预(yù)期的(de)非农就业(yè)数(shù)据将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若就(jiù)业数(shù)据出现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第(dì)14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务(wù)上限触(chù)发时点提(tí)前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风(fēng)险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次