银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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