2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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