银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàn431mm是多少厘米 431mm是多少米g)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏431mm是多少厘米 431mm是多少米(hóng)观(guān)面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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