射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局，下游市(shì)场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至(z偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法hì)上市前(qián)，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，与慧(huì)智微产品结构(gòu)相似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首(shǒu)日(rì)也走出了破发的(de)行情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股(gǔ)价(jià)仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面(miàn)临变(biàn)局。目(mù)前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手机增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普(pǔ)及(jí)潜力有限(xiàn)等(děng)因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射(shè)频(pín)芯片业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成(chéng)立(lì)于(yú)2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和(hé)销售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手(shǒu)机以及物联(lián)网，客户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧智微在招股文件中称，是由于(yú)持续进行高额研发投入；下(xià)游(yóu)客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影响(xiǎng)，公司产品毛(máo)利(lì)空间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方面(miàn)，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率(lǜ)水平，也(yě)不及(jí)和慧智微(wēi)产(chǎn)品结构更接近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后(hòu)者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造(zào)血(xuè)能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大(dà)规模的情(qíng)况(kuàng)下，慧(huì)智微开启了对外(wài)融资(zī)之路。公(gōng)开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内完成了三轮融资(zī)，众多(duō)知(zhī)名资方，包括(kuò)大基(jī)金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进(jìn)入了(le)慧智微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基金二期(qī)在投资慧智微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进(jìn)入、并(bìng)在(zài)后一(yī)轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机(jī)出货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的预期(qī)，也(yě)让资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)对包括慧智微在内的(de)射频芯片(piàn)厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频(pín)前端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射频前端市(shì)场(chǎng)规模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下(xià)来(lái)，由于智能(néng)手(shǒu)机(jī)的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在(zài)IPO前(qián)获豪华股东突(tū)击入股的射(shè)频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年(nián)4月科创板上市(shì)时，也遭遇了(le)破(pò)发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌(diē)回升，但(dàn)截(jié)至今(jīn)日收盘(pán)，偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频芯片领域的巨(jù)头厂商(shāng)都(dōu)在谋(móu)求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有的射频(pín)芯片外，其还(hái)增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸(shēn)至汽车、物联网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内方(fāng)面，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价格，进(jìn)一步压低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计(jì)未来每(měi)个射频细分赛(sài)道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商(shāng)宣布完(wán)成融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖了投资机(jī)构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基(jī)金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测(cè)设中(zhōng)心建设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海(hǎi)和(hé)广州研(yán)发中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具体战(zhàn)略(lüè)规(guī)划方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前(qián)端(duān)领域(yù)取(qǔ)得的市场地位(wèi)，增(zēng)加头部客(kè)户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系(xì)列。

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