2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率情况

一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么 id="addnextpagelinkbegin">

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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