私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的(de)其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回(huí)到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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