本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作(zuò)为同股(gǔ)同(tóng)权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是(shì)美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下(x0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连(li0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号án)阳(yáng)。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市值(zhí)取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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