自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报(bào)的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多(duō)实质性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进(jìn)程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司在过(guò)去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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