昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票(pià上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表o)，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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