2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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