原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却(què)又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白(bái)酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关(guān)于(yú)库存(cún)的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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