四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同(t顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱óng)时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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