2023年前(qián)4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资基(jī)金公(gōng)会(huì)的数据显示，截(jié)至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去(qù)6个月以来(lái)，中国股票(piào)基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基(jī)金公会网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机(jī)构代(dài)表接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资(zī)者把脉(mài)今年剩余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有限(xiàn)公司(sī) 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着美(měi)元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈的人(rén)工智(zhì)能，机构人士(shì)认为(wèi)人工智能(néng)将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今(jīn)年剩余时间(jiān)全(quán)球经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动(dòng)收紧(jǐn)信贷(dài)。这(zhè)样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的(de)贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美国(guó)经济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实(shí)现(xiàn)稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会(huì)太(tài)差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如(rú)果要(yào)中国(guó)经济复苏(sū)更稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市(shì)场普(pǔ)遍认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧美经济(jì)的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政(zhèng)和地(dì)产方(fāng)面有所表现，将会(huì)加快复苏进(jìn)程。目(mù)前(qián)来(lái)看，经济复(fù)苏的(de)压力(lì)主要来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚需时间(jiān)，市(shì)场流动性和信贷宽松(sōng)程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高利率环境对经济的压(yā)制作用(yòng)会降低欧美经(jīng)济的(de)预(yù)期。日本(běn)目前处于一个极(jí)端(duān)宽松货(huò)币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目(mù)前新任日本央(yāng)行行长表现出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续(xù)修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年末或2024年(nián)初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以及周(zhōu)期性(xìng)因(yīn)素作用下，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋势性的(de)内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要(yào)太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论(lùn)经济增长还是企业(yè)盈利的(de)修复，目前都处(chù)在一个中周期(qī)修复(fù)趋(qū)势的开端，远没有到讨论修复是否结(jié)束、以及修复力(lì)度最大的阶段已(yǐ)经(jīng)过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来(lái)一(yī)年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的(de)可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的(de)可(kě)能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退(tuì)，最主要的(de)推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问(wèn)题(tí)比(bǐ)美国(guó)更为持久。因(yīn)此，我们预计欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息50个基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月(yuè)宏观(guān)数据(jù)进一(yī)步好(hǎo)转，增强了(le)投资者对(duì)于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是(shì)越走越弱。美联(lián)储(chǔ)今年(nián)加息或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半年才会(huì)认真的去(qù)考虑(lǜ)降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶回落(luò)，但是回落(luò)的(de)速(sù)度不够快，而且(qiě)美(měi)联储主席鲍威尔在(zài)过去的(de)半年12个月(yuè)多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行(xíng)业问题(tí)，市场对美联储加息(xī)的(de)预(yù)期(qī)发生了较(jiào)大(dà)波(bō)动。目前市(shì)场(chǎng)预(yù)计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的(de)正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环(huán)境导(dǎo)致(zhì)美(měi)元流(liú)动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在全球(qiú)资本市场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是(shì)美国(guó)的银行(xíng)业还(hái)是高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将进入(rù)一(yī)个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一(yī)次减息。但是美联储现在论调还(hái)是(shì)比较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联(lián)储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几个(gè)月美国(guó)经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续如果美(měi)国金(jīn)融体系(xì)风险继续累积并形(xíng)成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类(lèi)资(zī)产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期(qī)及随后的宽松(sōng)政策(cè)可(kě)能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多(duō)数情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况触(chù)底(dǐ)才会构成(chéng)股市(shì)反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的表现(xiàn)在美(měi)联储加息接近尾声(shēng)时(shí)通(tōng)常(cháng)更(gèng)容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加息前后出现(xiàn)，然后在接下复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思来(lái)的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低(dī)了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热”的时(shí)候，做工具的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率先获(huò)得利(lì)好(hǎo)，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它(tā)的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是(shì)比较高的(de)。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在推动数(shù)字(zì)化(huà)的进程，我们认为中国(guó)有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训练(liàn)环(huán)节和推复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思理环节都需要消耗大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接(jiē)口调(diào)用(yòng)、模型的分(fēn)布式(shì)计算部署、数据库等(děng)中(zhōng)间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于(yú)生成的(de)字段数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是部署到(dào)私有云(yún)上的(de)大模(mó)型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端(duān)场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成(chéng)本来收(shōu)费(fèi)；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机(jī)会(huì)主(zhǔ)要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用(yòng)户(hù)的付费意愿(yuàn)强或(huò)者用(yòng)户(hù)的使用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视(shì)数(shù)字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数(shù)据局，国(guó)务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半(bàn)导体企(qǐ)业的韩(hán)国(guó)市场(chǎng)则将(jiāng)是(shì)亚洲上升(shēng)空间最大的(de)市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金(jīn)流(liú)，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学(xué)习(xí)模(mó)型）的发展将(jiāng)带来以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞(páng)大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据(jù)进行(xíng)训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和(hé)标注服务将(jiāng)大有可(kě)为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模(mó)型(xíng)将被(bèi)广泛应用，企业(yè)将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术研(yán)发的知(zhī)情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人(rén)士(shì)的呼吁显(xiǎn)示(shì)出行业内对人工智能安全与可控性(xìng)的高(gāo)度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提(tí)高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促(cù)进相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大(dà)的模型有助于行业理解现有模型的(de)风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大，需(xū)要(yào)一定时间观察其(qí)对(duì)社会(huì)产生的(de)影(yǐng)响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的(de)自律性暂(zàn)停(tíng)可能难以有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能行业内竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进一步(bù)研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识，领(lǐng)先机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发(fā)展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风险以及科(kē)技(jì)伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数据可能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此(cǐ)现(xiàn)在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研发(fā)限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立(lì)法进度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家(jiā)互(hù)联(lián)网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成(chéng)式(shì)人工智(zhì)能服务管理办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提(tí)供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)投资策(cè)略如何调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个(gè)月就6个(gè)月，全(quán)球(qiú)市场资产(chǎn)类别(bié)方面，固(gù)定(dìng)收益或者(zhě)债券为(wèi)优先，低(dī)配股票。如果(guǒ)美(měi)国经(jīng)济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美(měi)国股票(piào)的估值相对(duì)于(yú)企业盈(yíng)利的预期是相对乐观(guān)了(le)。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国(guó)的企业盈(yíng)利(lì)增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一(yī)些投资(zī)等级的(de)企业债。不看好高收益债(zhài)的(de)原因在于(yú)：当经济表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信(xìn)用(yòng)差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类(lèi)资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下(xià)降和(hé)中国复苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优(yōu)于(yú)欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公(gōng)司(sī)业绩普遍(biàn)平稳转好的基本(běn)面(miàn)条件下(xià)，受(shòu)其他因素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅(fú)度(dù)比较大。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的(de)盈利(lì)增(zēng)长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表(biǎo)现会(huì)较(jiào)出色(sè)，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济出(chū)现严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们(men)认为今年(nián)债券的(de)表现会优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资(zī)级别的(de)债券，能(néng)够提供不错(cuò)的(de)收益率，而且即使在经济下(xià)行的时候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市场投资(zī)策略(lüè)：我们(men)同时也看(kàn)好黄金和石(shí)油价格(gé)的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上升(shēng)。我们(men)预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于(yú)美联(lián)储停(tíng)止加息，美(měi)元的(de)利差(chà)优势(shì)收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上(shàng)看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现较(jiào)好，成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带来的(de)分母端制约改善，利(lì)好利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和(hé)绝(jué)对估(gū)值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏观(guān)环(huán)境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配(pèi)制造(zào)、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板指的吸(xī)引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利(lì)率快速改(gǎi)善(shàn)期(qī)，成长风格(gé)可能(néng)阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也(yě)可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币(bì)汇率(lǜ)在(zài)美(měi)元(yuán)反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回(huí)归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场股票估(gū)值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经济(jì)增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并减少了(le)对(duì)高收益债(zhài)务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这(zhè)与美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的(de)溢价因(yīn)信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思