核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去(q一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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