财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(q五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoyī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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