昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去国v是不是国5，国v与国vl的区别(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来(lái国v是不是国5，国v与国vl的区别)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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