5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　边际贡献的计算公式是什么呀基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％边际贡献的计算公式是什么呀，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时边际贡献的计算公式是什么呀(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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