财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(l中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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