昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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