大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)平衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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