4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业(yè)开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费品零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车(chē)展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制的(de)旅(lǚ)游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。在职教育是什么意思，补充在职是什么意思

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右<在职教育是什么意思，补充在职是什么意思/strong>。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示4月以(yǐ)来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基(jī)数下(xià)基建投资继续上行。