四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米需要适度货币环(hu俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米án)境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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