5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.5蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁1倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年(nián)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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