2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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