私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产品的，也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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