金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(ch邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗í)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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