调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思>

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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