大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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