近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米 alt="这家(jiā)国产(chǎn)半(bàn)导体产业链(liàn)公司，第二(èr)大客(kè)户(hù)竟是可(kě)口可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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