4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较(jiào王宝强学历，王宝强不是84年的吗)高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物王宝强学历，王宝强不是84年的吗流景气度(dù)环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但受(shòu)去年同期(qī)低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机械电(diàn)子(zi)等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱，房王宝强学历，王宝强不是84年的吗建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基(jī)数(shù)总(zǒng)体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外经济(jì)动能(néng)继(jì)续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉(lā)美的一体化(huà)产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷(dài)周期(qī)或继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 王宝强学历，王宝强不是84年的吗