近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入(rù)、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌(diē)，引(yǐn)领(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗lǐng)国(guó)内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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