金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动(dò语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么ng)力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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