国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用(yòng)于(yú)资产超过(guò)千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公(gōng)布(bù)的(de)一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下(xià)滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底(dǐ)是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深(shēn)倒(dào)挂的程(chéng)度，对(duì)市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价(ji希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高à)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决策(cè)思路。而(ér)市(shì)场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下(xià)行(xíng)以及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等(děng)重要事(shì)件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局(jú)。

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