5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金(jīn)等多(duō)家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局(jú)全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续(xù)推进(jìn)，以及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分析(xī)，当(dāng)前(qián)半导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替代(dài)进(jìn)程不(bù)及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国(guó)经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需(xū)求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智(zhì)能(néng)后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息(xī)革(gé)命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好半导体的(de)投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技(jì)组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供了(le)坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的(de)一(yī)季(jì)报(bào)业绩(jì)相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际(jì)变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度(dù)和估(gū)值的(de)匹配(pèi)程(chéng)度(dù)，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓来(lái)平(píng)衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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