自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更(gèng)可能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可(kě)能是高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾(gù)一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回(huí)报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布(bù)的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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