金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗，严格上不算(suàn)降息，属于“利(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来(l哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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