金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局1dm等于多少cm 1dm等于多少m新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēn1dm等于多少cm 1dm等于多少mg)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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