公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金(jīn)产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也(yě)在(zài)关(guān)注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。<七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米/p>

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注(zhù)度较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关金(jīn)融机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系(xì)统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠(qú)道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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