银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèn德国对中国友好吗，德国对中国怎么样g)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边(biān)的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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