2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是(s厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积hì)上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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